欧莱雅一季度表现超预期，但美国市场表现不佳

今年前三个月，欧莱雅实现营收117.3亿欧元，同比增长4.4%。以可比数据（剔除汇率和业务范围变化的影响）计算，营收增长了3.5%，远高于分析师此前预期的1.1%（根据加拿大皇家银行援引的市场共识）。

这一季度的增长主要得益于中国大陆实施新IT系统所带来的特殊因素。这使得公司出货时间提前，带来了约1亿欧元的积极效应。然而，即使剔除这一特殊因素（影响约为0.9个百分点），公司实际增长仍超过市场预期。

美国市场成为表现的薄弱环节

从区域看，欧莱雅的增长主要来自包括中国在内的北亚地区，该区域的可比销售增长6.9%，远超分析师预测的下降2.9%。尽管上述“出货时间提前”的特殊因素在这一地区贡献了8.5个百分点的增长，但即便扣除这一因素，该地区的表现仍优于预期。独立分析机构Alphavalue的分析师张洁（Jie Zhang）表示：“北亚市场的复苏速度明显快于预期。”

欧洲市场同样表现强劲，实际增长4.3%，分析师预期仅为2.7%。

不过，北美市场尤其是美国的表现却令人失望。该地区销售额同比下降3.8%，而分析师预计仅下降1.9%。北美地区受到出货时间延后的负面影响；若不考虑此因素，实际增长为0.5%，显著低于2024年第四季度的1.4%，也远低于2024全年5.5%的增长水平。

欧莱雅CEO尼古拉斯·希罗尼穆斯（Nicolas Hieronimus）承认：“美国市场的形势比预期更加困难。”张洁进一步指出，美国化妆品市场持续疲软，同时社交媒体上新兴品牌如Kosas、Westman Atelier和Merit Beauty日益流行，这些因素都拖累了集团在彩妆领域的表现。

“美妆刺激计划”初见成效

整体来看，欧莱雅第一季度表现强劲。张洁总结道：“欧莱雅开年强劲表现以及奢侈品部门的稳健增长（高端香水等奢侈品一季度增长5.8%），有望缓解市场对美妆行业整体增长的担忧。”

加拿大皇家银行也对欧莱雅推出的“美妆刺激计划”（beauty stimulus）初步成果表示认可。该计划包括重大新品的发布，如卡诗（Kérastase）的“绝对光泽”（Gloss Absolu）以及圣罗兰（Yves Saint Laurent）的“Make Me Blush”腮红。

希罗尼穆斯表示，随着这些新品陆续推广至全球更多市场，这一刺激计划的效果将进一步增强，公司预计未来增长将“逐步加速”。不过，他并未确认公司2025年在中国市场达到5%的具体增长目标，仅表示：“我们从未正式确认过这一具体数字，但我相信中国团队今年将实现积极增长。”

应对美国关税影响的对策

希罗尼穆斯还回应了分析师关于美国可能实施新关税影响的问题。他确认集团在美销售的产品中，有50%在美国本土生产，30%来自欧洲，其余20%则从墨西哥和加拿大进口。

他指出，公司有多种手段来应对关税可能带来的负面影响，包括提高售价、提前备货，甚至将部分生产重新布局到美国本土。不过他强调：“我们不会基于可能只是暂时的因素而过早采取行动。”

张洁特别指出，奢侈品部门将受关税影响最大，但该部门也有较大的定价空间以及将生产转移至美国的能力，因此有足够的应对空间。她认为：“集团全球化的生产布局能在面临关税压力和宏观经济、地缘政治不确定性时起到防御作用。”

Stifel（施蒂费尔金融公司）同样指出：“欧莱雅有足够能力抵消关税带来的负面影响。”鉴于当前估值低于过去十年平均水平，该机构维持对欧莱雅股票的“买入”评级。