尽管5月欧元区和西班牙的制造业采购经理指数（PMI）出现上升，但德国制造业连续第35个月表现滞后。

根据标普全球（S&P Global）发布的数据，2025年5月的HCOB欧元区制造业PMI为49.4，高于4月的49.0。然而，该指数仍处于收缩区间（低于50），但也标志着自2022年8月以来制造业收缩速度最慢的一次。

与此同时，产出连续第三个月增长，新订单在近三年的下滑后趋于稳定。未完成订单的减少速度也降至自2022年6月以来的最低水平。

另一方面，就业水平依旧疲软，尽管降幅为自2023年9月以来最小。

投入成本连续第二个月下降，为14个月以来最快的降幅，而产出价格则自今年2月以来首次下滑。

欧元区企业信心上升
5月份，欧元区企业信心升至三年多以来的最高水平。

汉堡商业银行（Hamburg Commercial Bank）首席经济学家Cyrus de la Rubia博士在5月欧元区PMI报告中表示：“综合PMI的上升趋势仍在持续，表明经济正处于逐步复苏之中。这得到了自3月以来产出增长的支持。”

“特别值得鼓舞的是，欧元区四大经济体的产出都有所提升，这突显出此次复苏的广泛性。产出已连续三个月增长，按照历史规律，有72%的可能性我们将在下个月看到进一步上升。”

不过，他也指出，美国可能对欧盟加征更高关税的风险是本轮复苏面临的主要隐忧。
他补充说：“尽管面临大西洋彼岸可能采取保护主义措施的风险，企业对于未来一年的生产前景明显比上月更加乐观，这显示出一定的韧性。”

国际油气价格下跌和利率降低在5月为欧元区制造业提供了支撑，法国、德国、西班牙和意大利的产出都有所增长。

西班牙制造业表现优于市场预期
根据标普全球的数据，2025年5月HCOB西班牙制造业PMI为50.5，较4月的48.1大幅上升，超过分析师预期的48.4。这是西班牙制造业在连续三个月收缩后首次实现扩张，也是自1月以来的最高值。

5月数据上升的原因可能是潜在需求略有改善。尽管4月行业仍受不确定性影响较大，5月市场似乎有所调整。

西班牙制造业的销售量在5月有所下降，但降幅为四个月以来最小。企业连续第三个月增加招聘，同时投入成本自去年初以来首次下降。

产出价格下降幅度为自2024年9月以来最快，主要受到市场竞争加剧的影响。同时，对未来12个月的产出预期升至三个月新高。

汉堡商业银行初级经济学家Jonas Feldhusen在5月西班牙PMI报告中指出：“西班牙制造业5月释放出令人鼓舞的信号。目前尚不清楚这一改善是否部分归因于全球关税冲突初现缓解的迹象。”

“虽然西班牙对美国市场的直接依赖相较德国或意大利较低，但全球贸易前景的整体改善可能也起到了一定作用。”

德国制造业持续令人失望
根据标普全球的数据，2025年5月HCOB德国制造业PMI为48.3，略低于4月的48.4。这是德国制造业连续第35个月处于收缩状态，尽管产出已连续第三个月增长。

制造业产出主要受来自美国和欧洲的出口订单增加推动，但整体新订单仍略有下降，主要受国内需求疲软影响。

裁员速度减缓，为自2024年1月以来最慢，同时投入库存和采购活动的下降也在放缓。

投入价格持续下跌，受到油价下跌、需求疲弱以及欧元走强的影响。激烈的市场竞争导致出厂价格进一步下调，而对未来产出的乐观情绪则升至自2022年初以来的最高点。

Cyrus de la Rubia博士在5月德国PMI报告中指出：“大众已经习惯了工业领域的负面消息，导致好消息往往被忽视。因此我们需要看得更深一些，虽然综合PMI略有下滑，仍处于收缩区间，但整体情况其实展现出一些积极迹象。”

“产出已连续第三个月增长，海外订单也连续两个月上升。更重要的是，产出的回升并不限于某个领域，而是遍布资本品、中间品和消费品。”

他还指出，企业信心的上升可能与新政府的成立、大型基础设施计划、减税承诺以及提高国防支出的计划有关。